[买入评级]喜临门(603008)年报点评：深耕国内市场 自有品牌持续发力 时间：2018年04月12日 14:00:46\u00A0中财网 投资要点 扩渠道 +强品牌，业绩提升加速：公司2017年营业收入同比增长43.76%，增速较2016 年增加12.37pct ； 分季度看， Q1/Q2/Q3/Q4 分别同比增长38.87%/59.89%/36.70%/42.62%，增速较为平稳。销售渠道扩张升级：报告期内公司创新高的新开门店500 多家，2017 年末喜临门专卖店总数超过1450家，增幅超过40%。公司大力引进龙头加盟商，培养超级客户，成熟门店的平均提货较去年同期增长20%以上。自主品牌投入加大：报告期内公司进一步加大营销推广和广告宣传投入，成功入选2018CCTV 国家品牌计划。在品牌建设的推动下，自主品牌在相对增速和绝对占比方面都开始超越ODM/OEM 业务。 产品矩阵不断丰富：报告期内公司与意大利著名沙发品牌夏图公司达成战略合作，公司通过并购实现了产品品类扩张，品牌矩阵也得到丰富，客单价或将持续提升。产能优势渐显，北方工厂稳盈：公司通过全国性工厂布局，有效的提升了运营效率。2017 年，公司交货及时率提升3%。北方工厂16 年净利2733.47 万元，17 年2808.87 万元，同比增长约2.76%。影视文化产业转型：报告期内公司共有9 部上星剧在15 家省级卫视台播出，总共播出498 集，较2016 年增加了37.57%。在电视台端市场规模增速放缓、竞争不断加剧的背景下，公司立足于自身优势，做好精品剧、转型网络剧，实现了上星剧目数量、质量的高速增长。 盈利能力稳定，毛利率与净利率小幅下滑：报告期内公司原材料价格上涨导致毛利率和净利率略有下滑，总体盈利能力稳定。报告期内公司主要原材料TDI 价格上涨，导致整体毛利率有所下滑，2017 年毛利率为34.70%，较上年同期下降了2.28pct ， 分季度看， Q1/Q2/Q3/Q4 毛利率分别为36.67%/35.74%/30.10%/34.41%，呈现下降趋势。2017 年净利率为8.86%，较上年同期下降了0.32pct。由于公司加强了费用端管控力度，管理费用率和财务费用率均较上年有所下降，抵消了部分毛利率下滑的影响。 公司作为床垫行业领军企业，受益于行业快速发展的同时不断夯实自身核心竞争力，销售规模有望持续成长。公司销售渠道拓展、自主品牌建设以及丰富品类矩阵、优化产能布局等措施将为公司业绩增长提供有力支撑，影视文化业务的逐步转型也将降低相关风险，我们对公司的长期发展前景持乐观预期。我们调整公司盈利预测，预计公司18-20 年EPS 分别为0.96、1.32、1.69元/股，对应PE19.0x、13.9x、10.8x（根据4 月11 日收盘价）。 风险提示：床垫行业竞争加剧；原材料价格波动；影视成本上升 □ .邵.达./.刘.佳.昆 .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司