富安娜:业绩平稳增长,关注家纺板块复苏

业绩平稳增长,略超市场预期:公司1-9月实现营业收入12.55亿元,同比增长5.28%,略低于上半年收入增速;实现净利润2.11亿元,同比增长29.32%,高于市场预期和上半年净利润增速。扣非后净利润增速22.28%,略低于上半年25.63%的扣非后净利润增速。上半年由于减员增效、直营和电商收入占比提升等毛利率比上年末提升约4个百分点,3季度毛利率基本维持在较高的水平。总体来说3季度经营保持了较为平稳的增速。公司预期全年业绩增速10%-30%
　　
　　加强精细化管理提升零售能力是今年主线:低迷时期继续推进店铺陈列优化,在2012店铺陈列标准化的基础上,今年深化店位和货品陈列的调整,高管下基层审查成为常态,加强管理沟通,同时加强对加盟渠道的管理指导。另外,统一直营加盟,划分为南北区营销公司,从分渠道管理转变为分区域管理。
　　
　　关注电商深入发展进程:公司电商的基本策略是加大对网购品牌圣之花支持,避免富安娜网购对加盟商影响,靠线上渠道攻占低端市场。
　　
　　预计今年实现3亿元的电商收入。在行业普遍探索新模式和渠道融合的目前,建议关注公司在打通线上线下的努力和进展。
　　
　　投资建议:我们预计公司2013年-2015年的收入CAGR为12.8%,净利润CAGR为19.9%,EPS分别为1.01元、1.15元和1.40元。
　　
　　考虑估值切换的因素,上调12个月目标价为23.00元,约相当于2014年20倍PE。考虑到公司经营稳健以及家纺板块下行风险较小,看好长期前景,上调评级到买入-B。罗莱和梦洁订货会数据较好,增强了市场对于家纺经营改善的信心。建议关注家纺板块业绩复苏的进程,尤其是业绩平稳,有渠道融合概念的富安娜和业绩有望走向复苏的罗莱家纺。