[增持评级]美的集团(000333)年报点评：乘智造之风 筑科技之魂 强实业之魄 时间：2018年04月04日 12:07:19\u00A0中财网 【投资要点】 公司发布2017 年度报告。公告称，2017 年公司实现营业总收入2419.19 亿元，YOY+51.35%；实现归母净利172.84 亿元，YOY+17.70%。 公司2017Q4 实现营业收入537.63 亿元，YOY+26.01%;实现归母净利22.86 亿元，YOY+ 21.86%。另公司利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利12 元（含税），共计派发人民币79.01 亿元。 新兴品类快速扩张叠加渠道拓展，家电主业增长稳健。2017 年公司消费电器和暖通空调业务分别YOY+29.02%/38.74%，多项产品线下份额位居前列，其中中央空调发展最快，国内全国/高铁/地铁市占率分别达15.4%/50%/45%。东芝白电经过有效整合后与公司家电业务形成协同效应，17 年东芝营收达151 亿人元，其日本市场份额稳步提升，18年扭亏为盈值得期待。渠道方面，公司在巩固成熟一二级市场同时加速扩张三四级市场，覆盖率超95%；充分利用电商红利实现全网线上零售额超400 亿元，YOY+80%。 绑定核心员工利益，完善长效激励机制。报告期内公司面向中高层及核心业务骨干推出第一期限制性股票激励计划及第四期股权激励计划，同时面向核心管理人员推出第三期“合伙人”持股计划，实现核心员工和集团利益绑定，推动公司经营治理水平提升。 “人机新世代”推动全面智能，工业互联网风口已至。公司在今年的AWE 前夕的战略发布会上公布“人机新世代”战略，将以大数据和AI为驱动对智能制造进行更深层次的布局。近几年公司通过收购以及成立机器人合资公司、子公司等快速卡位：2015 年牵手安川电机成立美的安川和安川美的分别瞄准服务机器人和工业机器人；2017 年初收购德国库卡约95%的股权；2018 年与库卡及其子公司瑞仕格的合并中国业务成立合资公司（各持股50%）。2017 年公司机器人及自动化系统业务营收达270.37 亿元，其中库卡机器人业务营收达267 亿元，实现历史最高增幅。此外，全面数字化赋能的基础上，公司的智能仓储物流依托安得智联平台快速发展，新增物流中心46 个，基本形成端对端互通的全价值链运营模式，工业互联网初具规模并开始对外输出，成立的独立公司美云智数已向长安汽车、商宝时得、永辉超市等企业输出成熟产品和解决方案。公司有望凭借全价值链的先发优势充分有意义工业互联网行业的崛起，智能制造战略格局全面铺开。 【投资建议】 我们认为，美的作为消费电子与暖通空调行业巨头具有非常强的技术和品牌壁垒，不论是对空调、冰洗等传统家电的坚守或是清洁电器、小家电等新兴品类的拓展都能够充分发挥其高度品牌认知与消费者粘性的竞争优势。作为国内唯一全产业链、全产品线的家电及暖通空调系统企业，美的有望凭借规模效应以及强大的研发实力提升上下游议价能力和内生增长性，在强化其品牌壁垒的基础上实现市场份额的进一步扩张。此外，提前布局机器人业务卡位智能制造彰显了美的长远的发展眼光，IFR 表示，2017年全球服务机器人市场规模将达到189 亿元，CAGR+37%，工业机器人未来总需求有望达126-339 万台，市场容量将达数千亿元。公司正逐步由制造型企业向科技型企业转型，美的护城河又深一尺。预计公司18/19/20 年营收达2808.80/3150.89/3640.15 亿元，归母净利208.76/ 243.17/289.82亿元，EPS3.17/3.69/4.40 元，对应PE17.20/14.76/12.39 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 机器人业务不及预期； 并购风险。 □ .陈.博 .西.藏.东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司
