加盟店贡献业绩增长,镶嵌首饰业务营收占比提升,销货能力增强:
1)加盟店营收贡献占比提升明显达到63.14%/3.97pct,且营收同比增速39.91%为三大渠道最快达到24.03亿元;2017全年公司门店比上年净增268家,加盟店净增加286家,门店增加完全由加盟店贡献;
未来看点:以点(自营)带面(加盟)加速渗透三四线城市,建设电商平台打造珠宝O2O生态圈。
投资建议:公司把握“品牌供应链整合渠道”产业模式的协同价值,未来计划以加盟店快速渗透三四线城市,结合线上平台打造O2O珠宝生态圈,预计公司2018-2020年的收入增速分别为20.3%/20.6%/24.0%,归母净利分别为7.23/8.65/10.22亿元,成长性突出,首次给予买入-A的投资评级,考虑到公司市占率国内市场前三,镶嵌首饰业务贡献突出,给予2018年PE27x,6个月目标价为40.77元。
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