海澜之家：主品牌稳健增长，运营能力提升
主品牌稳健增长依旧， 电商高速增长。盈利能力提升，存货/应收账款周转加快。 男装行业龙头布局多品牌，供应链持续优化铸壁垒。
短期看， 主品牌海澜之家(600398,股吧)在行业回暖、 库存结构改善、渠道优化的背景下恢复较好增长，同时新品牌爱居兔呈现爆发式增长， 保障公司业绩稳步增长。 长期看，公司与腾讯的百亿产业基金可助力公司加速整合行业优质资源， 通过多品牌布局覆盖更多客户群体， 同时不断放大自身优异的供应链管理能力， 铸就强大竞争壁垒。 维持 2018/19/20 年业绩预测分别为 36.5/40.3/44.2 亿元，对应 EPS 分别为 0.81/0.89/0.97 元，对应估值分别为 15/13/12 倍， 维持“买入”评级。
终端消费需求不及预期； 多品牌布局不及预期。
天虹股份：内生管理效益大幅彰显，社区购物中心布局加快
公司公布2018年1季报：1季度实现营业收入52.21亿元，同比增长9.89%，归属净利2.98亿元，同比增长33.73%，扣非净利2.73亿元，同比增长32.27%，EPS为0.37元/股。同时，公司预计中报归属净利同比增长0-50%。
内生增长加快推动公司收入提速，社区购物中心效应显现进程加速。供应链能力强化毛利率提升，管理效率提升助推业绩持续高弹性。
内优外拓业绩彰显，社区购物中心布局打开新成长空间。公司百货业务内生改革效果持续兑现，业绩维持较高弹性，同时公司凭借多年社区零售运营经验，加快社区购物中心布局，打开新的成长空间，我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.73/0.83/0.98元/股，对应PE估值分别为17.50、15.34和13.04倍，维持“买入”评级。
1.经济增速出现大幅度下滑，可选消费回暖趋势结束；2.购物中心发展效果低于预期。
天邦股份：完全成本持续下降，放量增长可期
2017 年公司商品肉猪完全成本下降至 13.10 元/千克，头均盈利估算为 185.22 元/头，但由于猪价进入下行周期，生猪业务盈利同比有所下降； 而 2018 年一季度数据进一步验证了公司生猪业务进入放量增长期， 1-3 月累计生猪出栏 42.62 万头， 头均盈利我们估算为 37.95 元/头， 预计 2018-2019 年生猪出栏量分别为 260/600/1000 万头。
饲料、疫苗业务稳中有进， 全产业链各板块协同发展。饲料业务公司聚焦高毛利的特种水产饲料， 2017 年销量为 15.96 万吨，同比增长 8.57%，实现销售收入 10.03 亿元，同比增加 22.77%， 其中全熟化虾料销量增长 150%，成为增长最快、 潜力最大的细分产品线。 疫苗业务公司在猪流行性腹泻防控方面进行了大量探索，摸索出“活毒激活+灭活疫苗加强”的免疫模式，对目前危害养殖效率的腹泻病有了有效的防控措施，使用公司利力佳产品的母猪数由 2016 年的 342 万头（在规模化养殖场的占有率达 25%以上）上升到 2017 年的 450 万头以上。
养殖业务面临环保压力；猪价大幅下跌。
华帝股份：改善逻辑兑现，趋势依旧延续
公司披露其 17 年年度及 18 年一季度财报： 公司 17 年营收及归属净利润分别同比增长 30.39%及 55.60%，其中四季度分别同比增长 29.06%及 56.71%；公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利 3 元、 红股 2 股并以资本公积金转增 3 股； 18 年一季度公司营收及归属净利润分别同比增长23.23%及 49.59%；此外， 预计公司上半年归属净利润同比增长 30%-50%。
线上线下均有看点，营收延续稳健增长；毛利率明显提升，盈利能力持续改善；经营留存较为充沛，渠道建设成效可期。
报告期内公司营收端延续稳健增长，业绩表现优于营收并再次超预期；我们认为公司已迈入“收入增长提速+盈利能力改善”的双擎发展阶段，基本面改善趋势十分明确，后续业绩表现值得期待；预计公司 18、 19 年 EPS 分别为 1.29、 1.84 元，对应目前股价 PE 分别仅为 20.21、 14.13 倍；近期公司股价已有明显回调，随着业绩确定性持续兑现，公司估值修复值得期待，重申公司“买入”评级。
1、 原材料价格波动； 2、 行业竞争加剧
顾家家居：收入保持快速增长，业绩符合预期
原材料涨价影响毛利率，费用优化致净利率显著提升。分区域看内销和外销均实现快速增长，17年收入增速分别达到38.6%和40.5%。公司依靠优秀的管理能力，在保持销售收入快速增长的基础上，销售费用率和管理费用率分别降低1.1和0.5个百分点，带动公司净利率同比提升0.53pp至12.47%。2017年公司计入政府补助1.72亿，有效对冲公司毛利下行带来的影响，带动归母净利润录得超过40%的涨幅。
渠道和品类扩张持续推进。公司的销售渠道不断优化，一是扩张上紧跟传统家具卖场的开店规划，二是渠道结构上，更加侧重大店、旗舰店和单品综合大店，三是尝试性进入百货店以多元化公司的销售渠道。
制造及管理效率持续提升。公司持续推动生产线精益改善，17年共组织了107期改善周活动，优化改善点约930个，推进工序内流动，组装精益线小时效率同比2016年提升21%；进一步推动全面配送，通过物料信息上线、半成品信息集成，对核心部件与物料实行了推式配送及拉式系统监控管理。供应链管理方面，已实现拉式计划管控，客户满足率达到95%，年度月末半成品在库天数同比缩短24%；公司全面推广TMS（运输管理系统），提升了物流信息化管理水平；组织后台管理的统一培训，改善供应商仓库管理、服务配送水平，提升经销商供应链能力。
产能扩张将逐步落地，护航公司业务扩张。在公司现有浙江下沙和河北深州两大生产基地之外，在建基地有华中黄冈基地、江东基地和浙江嘉兴基地。公司现有年产能为157万标准套，预计从2018年起新增产能将逐步落地，到2022年完全投产，届时公司将拥有385万标准套和400万方定制家具的年产能。产能落地预期确定，将有力护航公司的业务扩张。
盈利预测与投资建议：
预计2018-2020年EPS分别为2.57元、3.24元、4.08元，对应PE分别为24倍、19倍和15倍。参考同行业估值水平，我们给予公司18年30倍PE，目标价77.1元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动的风险，终端销售不畅的风险，政府补贴不及预期的风险，产能释放不及预期的风险。
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