\u00A0 \u00A0美的是一家消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、智能供应链（物流）的科技集团，提供多元化的产品种类与服务，包括以厨房家电、冰箱、洗衣机、及各类小家电为核心的消费电器业务；以家用空调、中央空调、供暖及通风系统为核心的暖通空调业务；以库卡集团、安川机器人合资公司等为核心的机器人及自动化系统业务；以安得智联为集成解决方案服务平台的智能供应链业务。
\u00A0 \u00A0美的坚守“为客户创造价值”的原则，致力创造美好生活。美的专注于持续的技术革新，以提升产品及服务质量，致力创造美好生活，每年为全球约 3 亿用户、及各领域的重要客户与战略合作伙伴提供满意的产品和服务，令生活更舒适、更美好。
\u00A0 \u00A0美的是一家全球运营的公司，美的业务与客户已遍及全球，迄今，美的在全球拥有超过 13.5 万名员工，拥有约 200 家子公司、60 多个海外分支机构及 12 个战略业务单位，同时美的为全球领先机器人智能自动化公司德国库卡集团最主要股东（约 95%）。
\u00A0 \u00A0大股东美的控股是公司创始人何享健94.55%控股的公司，何享健是公司的实际控制人。香港中央结算有限公司是通过深股通持有美的的股份比例，最新的持股比例2018年5月18日是10.45%，相比年报时又有了将近一个点的提升，深股通开通以来，外资一直在持续增持公司的股票。公司是外资最喜欢的深交所股票之一。
\u00A0 \u00A0从公司财报上来看，公司是一个特别优秀的公司，做为一个充分竞争的行业公司的财务报表可以用惊艳来形容，最近五年来的平均净资产回报率为26.5%,营业收入2017年增长超过50%主要是因为收购库卡并表的影响，扣除这个之后实际营收增长为35%，扣除2017年并表影响，公司最近五年的年均增长率为16%，公司的应收票据全部是银行承况汇票，相对于很多高应收款和高存货的公司，存货+应收款-公司应付款=7.78天，这是一个什么样的概念，相当于公司的运营几乎不需要自已出流动资金，另外固定资产周转天数也在稳步提升，公司正在变得越来越轻资产，公司用了220多亿的固定资产，创造了超过2400亿的营业收入，获利186亿的利润。公司经营现金流净额远高于经营净利润，这是真是一台可以让生活变得更美的印钞机。2017年年报显示持有950亿的现金和准现金，一季报又增加到968亿。
三.与同行业优等生同业对比
\u00A0 既然我们说到了美的是一台超级印钞机，那印钞机是属于什么样的水准？我们要和A股市场上最优秀的家电企业格力对比一下才知道，营业收入方面最近5年2家公司增长率有一些区别，美的为15%，格力为10%，并且业务相对单一的格力业绩波动更大一些，比如2015年营收负增长高达29%，格力和对于美的和房地产周期的关系更紧密。净资产收益率方法，格力高达33%的净资产收益率已经超过茅台的31%，如果有社会现象来比喻，格力相当于一个努力的屌丝，通过自已的不断努力和提高，最终水平超过了超级富二代出生的茅台。格力比美的更好的净资产收益率主要靠什么实现的呢？我们刚才已经知道美的做生意基本可以不用自已投入流动资金，一对比格力应收+存货-应付居然是负59天，所以格力做得更好的地方是更高的毛利率和能占有供应商更多的款来提高运营效率。
\u00A0 \u00A0家电行业中国是全球最大的行业，在这个行业里，只要做到了中国第一实际上就是全球第一，对于美的而言，其实现在已经开始具备有全球竞争力，未来美的增长的主要看点是家电业务的国际化以及收购的库卡工业机器人在国内的业务推进速度，我觉得这是两个需要特别关注的地方，从公司的营收国际化占比来看，近几年来数据上是有稳频提升的，2017年占比虽然有并表的因素，扣除并表因素实际上是对比2016年是下降的，但这也和2017年国内空调高增长有关，所以我们看2016年的占比比较客观反映公司的国际化程度。
\u00A0 \u00A0分析完公司财务数据，还要思考公司的好从哪里来，能不能持续？从美的自身的发展目标来分析，美的是国内唯一提供覆盖全产品线、全产业链的家电及暖通空调系统企业；同时在全球进行资源配置及新产业拓展，2016年及2017年年初完成了东芝白电、全球机器人四大家之一的库卡集团等一系列收购，在全球化运营及机器人与自动化领域方面进一步布局；在销售渠道上也积极拓展并忆是中国家电全网销售规模最大的公司，2016年全网线上零售超过400亿元，占公司内销比率突破 30%；在公司治理上，2017 年，美的面向中高层及核心业务骨干推出了第一期限制性股票激励计划、第四期股权激励计划，面向对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的公司核心管理人员，推出第三期美的集团 “合伙人”持股计划，激励管理层与公司长期价值成长的责任绑定。建立了公司高层、核心骨干与公司全体股东长期利益一致的机制，公司治理进一步优化提升。 整体来看，公司在稳步实现战略转型的目标，在主营业务上逐步实现自身的市场份额和行业龙头地位的稳固提升，同时进行多元化、国际化的布局，在全球经营和全品类经营共同建立有市场竞争力的协同效应，对公司未来是否能长期成长的优势，则主要要看并购整合是否进一步提升公司的运营效率。
\u00A0 \u00A0从刚才的分析中我们已经知道公司是一家成熟型的公司，而且是轻资产高现金比例的公司，所以大比例现金分红实际上有利于提高公司的净资产收益率，从公司过去五年的分红看，一共分了270亿现金，2017年现金分红已占净利润42%，现在奶牛一般在估值上享受溢价，因为可确定性较高。按照公司的股权激励方案，假设未来三年公司能达到行权条件，那么未来三年的增长率大约15%，从现在的体量看，单纯靠内生性增长好像难以实现，所以未来如果营收增长或许每年有5%是来自于并购的，从现在的19倍左右的市盈率属于估值合理的区域，像这样的公司如果有15倍左右的市盈率出现我会比较坚决的买入。
\u00A0另外根据上次大家提供的股票，我先列了几家公司，请大家投票选择自已最喜欢的公司。大家也可以在留言里写下自已的公司，我们有程序初选，质地比较好的公司我们会放上来给大家投票的，希望这样的互动可以和大家互相学习，共同进步。
免责声明：弘德瑞远系列基金目前未持有美的集团，未来一周未有买入计划。本文信息均来源于公开资料，作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策均与作者无关。
如果您有优质的、符合见闻调性的原创文章，欢迎以个人的名义投稿入驻华尔街见闻名家专栏。
投稿方式 ：请将个人简介以及代表作品发送至 zhuanlan@wallstreetcn.com ，并附上电话和微信以便做进一步沟通，在主题中标明: 申请入驻见闻专栏 + 投稿人名字
