相比于盛传赴港上市的滴滴600-800亿美元的估值,神州优车在新三板上不到60亿美金的市值贴现了部分传统互联网投资者在互联网上半场的偏见:神州优车的模式太重。
互联网上半场讲究的是唯快不破。重,就意味着企业速度不够快,投资者的期望的百倍回报来的太慢。
现实情况是,在互联网的下半场,潮水退去,轻资产的公司正在随着潮水消散,重资产的公司正在浮出水面:重资产模式的京东撕开了阿里电商的一统天下;顺丰以一家之力压制住了三通一达。
以出行领域为例,轻资产的网约车平台只剩下少数几家还在挣扎,而以神州优车为代表的重资产模式正在成为主流,曹操专车和首汽约车的估值可能均达100亿元,就连以轻著称的滴滴也玩起了自己买车的重资产模式。
5月30日,神州优车发行的汽车电商100亿ABS产品获深交所批准。这是神州优车在2017年完成70亿股权融资后,再次获得的大额资金支持。也是全国首单汽车电商ABS产品。
更为重要的是,这意味着神州优车的重资产模式迎来了更多的轻玩法:重资产建立护城河后,通过ABS盘活了资本消耗的沉淀,大象也能“轻”得奔跑起来。
这对传统互联网投资者来说,神州优车的重资产轻玩法可能是一次认知上的颠覆。
富姐从公开数据,基于虎嗅以前对神州租车运营的分析,来全面拆解神州优车的旗下以“神州租车、神州专车、神州买买车和神州车闪贷”四大板块的运营模式,解密精于“算计”的陆正耀是如何用投资公司“融投管退”的一套打法来做重资产运营的。
融资:1个亿投入3年后控制154亿的资产规模
神州优车集团最早起家的租车业务资本消耗最大,当时也最缺钱。
在2010年到2013年间,先后从联想控股、华平投资和赫兹租车获得了约50亿人民币的股权融资和2个亿的债权融资。
陆正耀用这50多亿的人民币,在三四年的时间里,卡住了租车市场的窗口期,迅速形成了一个全国化的租车网络。
但神州租车依然缺钱。2012年和2013年,神州租车资产负债率分别为99.7%和98.8%。
这意味着,陆正耀用3块钱,干了1000块钱的事。
企业经营是追求收益和风险平衡的艺术。上市是神州租车惊险的一跃。从后续融资看,陆正耀充分利用了上市公司的信用来发债,对上市之后的股权非常珍惜,且还在不断回购股票。
2014年9月19日,神州租车在港股成功IPO,成为国内首家汽车租赁行业上市公司,募资总额超36亿港元。从上市后到目前为止,神州租车没有再进行过公开股权融资。期间进行过6次债权融资约80亿元。
导致的结果是,神州租车的净资产从2011年的1.48亿港元增长到了2017年的78.74亿港元,6年时间增长了52倍。
其资产结构也在不断优化,从99%的资产负债率降到如今的40%左右,重回到企业的良性发展轨道。
如今神州优车是神州租车最大的股东。除租车业务外,神州优车其他三个板块业务是一起内生性共同成长起来的,也最大程度地节约了资本消耗。
神州优车在2016年和2017年累计获得了约107亿的股权融资,并于2016年底登陆新三板。2018年5月30日,神州优车公告称,计划发行100亿ABS。
综合形成的结果是,神州优车的净资产和总资产从2014年的9318万人民币、1.07亿人民币增长到了2017年的102.03亿人民币、153.87亿人民币。两项指标在三年的时间里均增长超过了100倍。
同时,神州优车随着规模的扩大,信用增强,开始逐渐提高财务杠杆率(总资产/净资产)。从2014年1.15倍提高到了2017年的1.5倍。
也就是说,2014年的时候,陆正耀实际只有不到1个亿的投入,3年后,控制了约154亿人民币的资产规模。
投资:用3.2万辆车的钱 撬动了10万辆车的车队
对车的买买买是神州优车最主要的投资。无论是租车还是专车,都需要性价比高、车型配置合理的车辆采购,建立合适密度的车队。
