床垫品牌化的时代机遇:消费者对睡眠环境、床垫功能性的要求提高,床垫研发技术的升级换代,将加速床垫品牌化的进程。消费升级将带来床垫更换频率的缩短和产品档次的提升。目前国内床垫行业集中度远远低于成熟市场美国,如同国内定制衣柜过去五年的发展历程,我们认为未来五年是床垫行业品牌化时代,并购将加速整合。
多渠道发力的床垫龙头:喜临门销售收入快速增长,是内部事业部改革、产品线梳理、加大营销推广、店面形象改造等多项举措的执行成果,更深层次则记录着公司由制造型企业向品牌型企业转变的过程。公司目前门店渗透远未饱和,实体渠道下沉空间很大,同时在电商渠道布局已获先机,有望受益于与美乐乐等电商平台的深度合作。
借智能床垫创新商业模式:公司率先发布的“智能床垫健康睡眠系统”是未来智能家居的一个部分,与智能手环相比,其对睡眠过程中的生命体征做到更精准检测,传送至云端数据库生成睡眠质量报告和改善方案,后台医疗服务团队提供在线咨询和医疗协同等服务。公司正在探索颠覆原有的商业模式,向健康睡眠服务商转型。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016 年收入增速32.7%、32.3%和31.1%;净利润增速12.5%、39.1%和39.7%;每股收益分别为0.43 元、0.60 元和0.83 元;上调投资评级至“买入-A”,目标价18.0元,对应2015 年EPS 的30xPE。
风险提示:(1)销售费用投入持续过高,业绩增长不达预期;(2)外延并购、智能床垫产品推进过程的不确定性。
