海通证券4月19日发布杉杉股份研究报告，报告摘要如下：
事件。4\u00A0月18\u00A0日，杉杉股份发布16\u00A0年年报及17\u00A0年1\u00A0季度业绩预告：1）16年营收54.7\u00A0亿元，同比增长11.09%；归母净利润3.3\u00A0亿元，同比下降52%；扣非后净利润2.56\u00A0亿元，同比增长22.3%。2）公司17\u00A0年1\u00A0季度业绩预计在6633\u00A0万至8705\u00A0万元，同比增长60%-110%，对此我们点评如下：
16\u00A0年锂电材料净利润2.8\u00A0亿元，增长显著。16\u00A0年杉杉股份锂电池材料业务实现净利润2.8\u00A0亿元，同比增长180%；其中正极材料净利润1.74\u00A0亿元，同比增长1.2\u00A0倍，4.5V\u00A0高电压钴酸锂产品实现放量供货，带动毛利率大幅提升。
负极材料净利润9697\u00A0万元，同比增长62%；电解液实现扭亏，净利润836万。产能投放而言，正极材料宁夏石嘴山5000\u00A0吨三元（配套5000\u00A0吨前驱体）项目投产，总产能提升至3.3\u00A0万吨，同时在建1.5\u00A0万吨产能将陆续于年内投产。负极材料目前产能2.8\u00A0万吨，年产3.5\u00A0万吨锂离子动力电池材料项目中一期项目已处于设备安装阶段，计划于2017\u00A0年年内投试产；电解液目前产能1.5\u00A0万吨，在建2000\u00A0吨六氟磷酸锂和2\u00A0万吨电解液项目，预计年内投产，实现六氟磷酸锂部分自供后，预计公司电解液业务毛利率将大幅增长。
17\u00A0年公司正极材料业务利润将大幅增长。17\u00A0年1\u00A0季度国内钴下游产品四氧化三钴、钴酸锂价格大幅上涨，但在3\u00A0月份之前钴酸锂与四钴的价差（1\u00A0吨钴酸锂需要0.82\u00A0吨的四氧化三钴）尚未出现显著改善，而在3\u00A0月中旬开始钴酸锂价格涨幅显著超过四钴，两者价差由年初的6\u00A0万/吨增至10.8\u00A0万/吨，意味着钴酸锂加工费大幅上涨，相关企业业绩将实现爆发式增长。杉杉股份为国内最大的钴酸锂正极材料生产商，产能约1.9\u00A0万吨，我们预计17\u00A0年产量1.4\u00A0万吨，弹性最大；鉴于钴酸锂电芯企业纷纷上调电芯价格，行业价格传导十分顺畅，假定钴酸锂同原料端保持目前价差水平，考虑到库存等因素，我们预计17\u00A0年该业务利润将达到4.5\u00A0亿元。另外负极、电解液业务预计实现1.2\u00A0亿利润，合计材料利润近6\u00A0亿。
盈利预测与评级。截止16\u00A0年年报杉杉股份账面现金24\u00A0亿元，另有RODINIALITHIUM\u00A0INC\u00A0股票账面价值15\u00A0亿元，宁波银行3.91%的股权账面价值25.4亿元，滁州银行账面价值11\u00A0亿元，合计76\u00A0亿元。目前公司市值189\u00A0亿元，扣除金融资产后仅113\u00A0亿元，对应主业利润估值便宜。我们预计公司17-19年EPS\u00A0分别为0.64\u00A0元、0.68\u00A0元、0.73\u00A0元，给予17\u00A0年30\u00A0倍估值，对应目标价19.2\u00A0元，维持“买入”评级。
风险提示。钴酸锂价格风险。
