[增持评级]罗莱生活(002293)年报及一季报点评：业绩现拐点 看好家居行业资源整合
17Q1 扣非后净利润超市场预期，历经2015 年跨界转型阵痛和2016 年大家纺小家居战略布局后迎来业绩拐点。看好公司深耕家居产业、推进多渠道零售布局，增持评级。
16 年业绩符合市场预期，低于我们预期，17Q1 业绩出现向上拐点。
公司家居产品结构调整或使得毛利率下降，故下调17/18 年EPS 为0.52/0.61 元（前值0.71/0.93），预计19 年EPS 为0.74 元，维持目标价18.98 元，对应2018 年31 倍PE 估值，维持“增持”评级。
费用管控力度加强，库存见底周转率提升明显。得益于公司加强费用管控，17Q1 期间费用率29.8%，较16Q1 减少2.5 个百分点。2016年存货周转率2.46 次，较15 年提升0.16 次；17Q1 存货周转率0.73次，较16Q1 提升0.1 次。我们认为随14/15 年家纺行业持续去库存，目前龙头企业整体存货得到较好控制，未来或进入渠道补库存周期。
小家居门店推进顺利，看好家居行业资源整合。经历2015 年跨界转型阵痛后及时调整，持续推进向家居生活品牌零售商转型，以全渠道（线上线下并进，家纺店、小家居门店与全品类生活家居馆互补）和多品牌（罗莱、罗莱儿童、LOVO 乐优家、廊湾）满足差异化消费需求；深耕熟悉的家居领域，整合了日本内野、美国莱克星顿等家居产业优质资源，16 年家居用品及软装销售额占比提升了3.7 个百分点。
风险提示：家纺行业增速放缓；定增项目进程不达预期。
