[强烈推荐-A评级]杉杉股份(600884)季报点评：一季度电池材料业务驱动业绩高增长
公司一季度实现营业收入15.38 亿元，同比增长36.87%，归属母公司净利润8342万元，同比增长90.58%，扣非后归属母公司净利润7881 万元，同比增长90.58%，公司一季报业绩情况大超我们的预期！我们预计公司经营性业务（不含金融性业务收益）2017 年归母净利润有望实现5.97 亿的业绩水平。考虑公司在手
股权的可变现价值，基于经营性业务17 年业绩和
行业35 倍估值，我们给予
的目标价为21.7 元，继续维持“强烈推荐-A”评级。
2017 年一季度归母利润同比增长90%，大超预期。根据
2017 年一季报情况，公司一季度实现营业收入15.38 亿元，同比增长36.87%，归属母公司净利润8342 万元，同比增长90.58%，扣非后归属母公司净利润7881 万元，同比增长90.58%。公司一季报业绩情况大超我们的预期！
电池材料业务是公司一季度业绩增长核心
。据一季报披露信息，
正极材料业务收入增长43%，但是公司利润表中少数股东损益同比有近90%增长，所以我们预计正极材料一季度或实现翻倍增长。考虑到新业务培育对公司利润表的影响，可以看出电池材料业务，特别正极材料业务是驱动公司一季度业绩增长核心
电池材料业务具有世界级竞争力，且在公司收入利润中占比极高。2016 年正极和负极业务在
收入中占比70%左右，占据核心地位。同时公司正极和负极材料业绩从产能、盈利能力、技术水平等指标看，均具有世界级竞争力。过去近20 年的发展为
电池材料业务沉淀大量资源，并在激烈竞争中形成强劲的市场竞争力，随着我国动力电池市场发展趋于成熟，
在该领域电池材料的龙头地位将会愈加显现。
维持强烈推荐评级。我们预计公司经营性业务（不含金融性业务收益）2017年归母净利润有望实现5.97 亿的业绩水平。考虑公司在手
股权的可变现价值，基于经营性业务17 年业绩和
行业35 倍估值，我们给予
的目标价为21.7 元，并维持“强烈推荐-A”评级。
汽车行业发展低于预期；公司新业务布局低于预期。
