重点推荐：1.食品饮料区少萍/胡春霞认为伊利股份为乳品龙头，最先受益于行业全线回暖趋势，收入有望再提速，目标价26.5元；2.机械黄琨/韦钰认为徐工机械国内销售受益行业回暖，利润弹性大，海外市场持续突破，布局进入收获期，目标价5.81元；3.机械黄琨/韦钰认为三一重工Q2主动集中处理长库龄设备以化解经营风险，长期看资产质量提升望改善盈利能力，目标价11.69元。一般推荐：家电范杨/王奇琪认为美的集团家电主业规模稳健增长，效率提升，管理和激励机制保障战略推进顺利，目标价50元。
1、公司更新：伊利股份（600887）《业绩超市场预期，乳品全线回暖趋势确认》
投资建议：因H1业绩超出预期，上调2017-18年EPS至1.01、1.13元（前次为0.98、1.07元），参考可比公司给予2017PE26倍，上调目标价至26.5元（前次22.54元）。市场对乳业需求回暖持观望态度，我们认为经济企稳、三四线消费信心回升、二胎商机显现，收入回暖趋势确定性加强，龙头将最先受益，收入提速更应重点关注，增持。业绩超市场预期。H1营收335亿元、增11%，扣非前后净利34亿、31亿，增5%、22%，差异主因上年补助收入畸高及剥离悠然牧业致非经基数过高。Q2单季收入增20%、扣非后归母净利29%。乳品全线回暖，趋势确认，收入有望再提速。H1液体乳收入265亿、增13%，预计安慕希增30%以上、金典增双位数、畅轻增20%，普通白奶止跌回升、增个位数；增长主要来自于量，单价略降。奶粉增20%，冷饮增11%，增速大幅改善，奶粉主因低基数及二胎效应，冷饮主因天气较热及结构升级、量价贡献。我们认为乳品需求全线回暖边际力量源于三四线城市需求提升（尼尔森数据H1城乡零售额增9%），根源为房价大增、预期收入提高。4月起需求显示加速，至今趋势确认，品牌及渠道优势下，龙头将最先受益，收入有望再提速。原奶供需趋于平衡，竞争格局缓慢优化。预计H1原奶成本持平略降，毛利率降1.5pct主因促销仍大及包材、白糖等成本上涨。历经三年调整，原奶供需已趋均衡，成本上涨将挤压小品牌，格局有望迎来改善。核心风险：竞争加剧，食品安全问题。
2、公司更新：三一重工（600031）《资产负债表优化关注经营质量改善对公司利润的提升》
结论：公司2017H1营收/归母净利分别为192/11.6亿，同增71%/740%，整体看，收入符合预期、利润低于预期。基于短期内公司不利因素集中释放、主动化解经营风险，但长期看资产质量提升有望改善盈利能力，下调2017-19年EPS为0.30(-0.09)/0.50/0.64元，维持11.69元目标价，增持。从收入端看，受益工程机械需求大幅回暖，公司上半年增速良好。①分产品看，挖掘机营收增速102%，且挖机市占率较16H1提升2.2pct，判断全年增速超80%；②混凝土机械收入同增32%，其中本部收入增速约60%，与行业整体相符。③基于基建、房地产新开工大幅回升和设备更新换代，维持挖掘机销量全年超12万台判断，预计混凝土机械全年增速超30%。伴随公司国际化战略持续推进，下半年收入将“淡季不淡”。从利润端看，Q2净利润低于预期，长期看盈利能力向好。①单季度看，Q2毛利率、净利率分别为27%/4%，较17Q1分别降低5.3/4pct，主要有三方面原因：Q2集中处理长库龄设备大幅拉低毛利率；人民币升值导致Q2汇兑损失扩大；Q2资产减值损失与Q1持平，表明历史遗留影响仍存。②长期看公司三表改善，经营质量提升：Q2各产品毛利率走势出现分化，起重机、路面机较Q1提升10pct以上，印证我们8月17日报告提出的规模经济减弱原材料提价对利润侵蚀观点；目前公司库存设备平均库龄降低，预计Q3毛利率有所提升；此外，17H1经营现金流59亿，同增279%，伴随下游盈利改善、公司风控强化，判断未来现金流将持续优化。风险提示：汇率波动扩大的风险；原材料进一步涨价的风险。
3、公司更新：徐工机械（000425）《国内外市场双面开花各项指标全面夯实向好》
结论： 17H1公司营收和归母净利分别为144.4/5.5亿，同比分别增长77%、333%，符合预期。工程机械行业回暖背景下，公司毛利率、经营性净现金流、应收账款及坏账计提各项基础指标全面夯实向好。基于公司国内销售持续受益行业回暖，海外市场持续突破，上调公司2017-2019年EPS分别为0.14(+0.06)/0.21(+0.06)/0.25(+0.08)元，上调目标价至5.81元，增持。行业健康回暖，公司各项基础指标全面向好：①从销量看，17H1国内汽车起重机销量9531台，同比翻番。公司市占率达48%，稳居行业第一；轮式、履带式起重机增速同样亮眼，公司市占率均大幅提高。从利润看，Q2单季毛利率提升2.4个点。除消防和桩工机械外，各品种毛利率呈现上升趋势。②上半年公司严控债权逾期，加大二手车消化力度，在营收增长77%背景下，经营性净现金流16.6亿，同增210%；应收账款增幅6.2%，坏账综合计提比例达12.3%。总体看，风险出清力度大，经营质量高。③下游施工总量增加及施工质量要求背景下，起重机行业主动进入设备更新阶段。公司竞争力强、市场地位高，直接受益行业回暖，利润弹性明显。海外市场表现抢眼，布局进入收获期：①上半年公司外销收入22亿，同比增长34%，徐工品牌主机出口和自营出口额稳居行业国内品牌第一。亚太区销售翻番增长，一带一路国家市场出口收入同比大增；②公司前期海外布局进入收获期。徐工巴西制造收入翻倍；压路机批量出口美国；判断一带一路背景下，公司下半年出口量仍将维持较高增长。风险提示：下游复苏持续时间不达预期。
1、公司更新：美的集团（000333）《中报业绩符合预期，优秀机制值得信赖》
维持盈利预测，维持目标价50元，继续建议增持美的2017H1收入1244.5亿（+61%），归母净利108亿（+14%），家电主业规模稳健增长，效率不断提升，库卡和东芝被收购后趋势性向好，符合预期。我们认为，优秀的机制将保障美的在高端化、国际化和多元化三大战略方向上顺利推进，值得信赖。维持17/18年EPS预测为2.65/3.10元，维持目标价50元，继续建议“增持”。家电主业稳健，库卡东芝趋势向好，符合预期2017H1营业总收入1244.5亿（+61%），其中暖通空调500亿（+41.5%），消费电器518亿（+46.8%），家电主业规模稳健增长，并表新增机器人相关收入136亿，归母净利108亿（+14%）。其中原主业收入+34%，归母净利+21%。库卡收入增长35%，净利增长98%。东芝亏损9202万元。因并购增加摊销13.6亿。Q2单季总收入646.9亿元（+65%），归母净利润64.6亿元（+16%），原主业收入+36%，归母净利+20%，库卡欧元收入增长43%，欧元净利增长254%，东芝单季盈利9202万元。库卡和东芝被收购后趋势性向好。存货周转等效率指标亦不断提升，整体业绩符合预期。优秀机制值得信赖，高端化、国际化、多元化战略稳步推进在高度竞争的家电领域，美的的成功证明，优秀的管理机制和激励机制能够确保公司的效率优势，带来可持续竞争力。我们认为，优秀的机制将保障美的在高端化、国际化和多元化三大战略方向上顺利推进，值得信赖。核心风险：原材料价格持续上涨，并购整合进展不及预期。
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