投资思考:照进现实的估值国际化。据港股通近年交易数据,家电至少是A股最有希望实现估值国际化的板块之一。基于良好的境外投资者沟通,美的集团000333成为“外资”增持最多也是率先接轨国际估值的A股家电蓝筹。老板电器和青岛海尔600690则是近一个季度以来“外资宠溺榜”上的新进成员,这意味着海尔与美的之间的估值落差有可能成为其市值上行的潜在逻辑,但有趣的却是可以观察“更擅长博弈的内资”能否成为海尔估值提升的另一股力量(《青岛海尔-效率改善与GEA协同超预期0908》)。引起重视的还有格力电器000651和小天鹅000418。
《谁在定价A股家电?0923》-“近年来A股市场风格偏向价值且“外资”不断涌入,一定程度上重构了家电板块的估值(CS家电的PE中枢较历史均值溢价+19%)基准:1,价值蓝筹,估值中枢对标海外得以抬升,如美的集团等; 2,周期成长股,如厨电(老板电器)的估值波幅收窄,底部抬高。” 家电板块估值的周期波动显然不会被熨平,但“与时间为友”或许会变得更有现实意义。
《“外资”为何青睐家电蓝筹?0608》- “我们要寻找的生意,是在稳定行业中具有长期竞争优势的公司。需要避免的是那种收入增长虽然迅速,但需要巨大投资来维持增长的公司。” -沃伦·巴菲特。以“固定资产周转率”+ROE+“分红和预期回购能力”-(市值-净现金)/过往三年平均盈利,等指标评估优质家电蓝筹均位居A股市场前列。
《美的集团 000333-长线资金强化定价权,分部法彰显价值 0915》-“相较年初的估值提升,美的PE+31%格力+13%。我们预计外资(QFII和深港通)持股美的占比已经超过20%,对企业估值的影响力已经十分显著。”近些年完成的对海外家电品牌(全球化+高端化)以及Kuka的并购,已经为美的估值体系注入了新的影响因子。若以2017年盈利为参考分部估值(大家电+小家电+机器人),公司的合理市值区间为3000~3400亿(2017年17.8-20xPE)“港股通”十大金股。近一月“北向净买入”前十名(亿元,CNY):美的集团29.8中国平安16.9伊利股份12.2青岛海尔11.9洋河股份8.4格力电器7.9老板电器7.6比亚迪7.2招商银行5云南白药4.3。
风险提示:地产景气下行超预期、原材料价格波动超预期。
