[买入评级]凯盛科技(600552)季报点评：业绩拐点确立 盈利趋势向上 时间：2017年11月09日 11:00:27\u00A0中财网 公司2017 年前三季度实现营收26.17 亿元，同比增长31.60%，归属净利润为9042.81 万元，同比增长43.18%； 业绩拐点确立，盈利趋势向上：公司Q3 营收10.5 亿，同比增长11%（Q1、Q2 收入增速分别为50%、51%），增速环比回落较为明显主要是高基数原因（去年下半年多个电子显示项目投产，当年Q3 收入环比大幅增长73%）；Q3 归属净利同比增长56%，其中营业外收入2373 万（去年同期527 万），主要是政府补贴增加；营业利润来看，实际同比增长21.57%，自去年业绩负增长后，连续三个季度持续增长。公司Q3 毛利率13%，同比降1.5 个百分点，主要是产品结构变化，毛利率较低的模组等电子显示业务占比提升。期间费用率同比降2.39 个pct，其中管理费用率同比降2.35 个pct。 新材料：氧化锆龙头优先受益景气回暖，新产品进展顺利：受环保限产影响，氧化锆价格上涨明显，中恒作为电熔氧化锆龙头，优先受益，量价齐升；同时公司也在积极进行产品升级，钛酸钡等电子级新产品进展顺利，钛酸钡项目8 月已投产，随着客户认证完成，明后年有望开始贡献业绩。 电子显示：机制优化驱动内生改善，全产业链协同效应有望显现：国显此前是经营优秀的模组民企，被公司收购后，通过内部整合机制优化带来的内生改善作用日渐显现，减薄业务盈利已处于向上通道；ITO、手机盖板玻璃、TP 业务（触摸屏玻璃、柔性镀膜）目前依然面临加剧的市场竞争，随着国显向大尺寸（笔记本）、小尺寸（手机）领域拓展，并进一步拓展全屏显示、裸眼3D 等新技术，全产业链布协同作用有望进一步显现。 投资建议：维持“买入”评级：公司背靠中国建材集团（央企）和蚌埠设计院（研发），布局新材料+电子显示双主业，中期发展空间大；新材料方面氧化锆需求回升，公司作为行业龙头受益显著，同时成本控制能力较强，氧化锆业务盈利上升；电子显示方面，国显科技继续保持快速增长，且整合效应逐步体现，预计2017-2019 年EPS 分别为0.20、0.32、0.49 元/股，按最新收盘价计算对应PE 分别为44、26、17 倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨、新产品开发不及预期。 □ .邹.戈./.徐.笔.龙 .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司
