罗莱家纺:拐点初现,股价上涨有望延续

事件:前二个交易日公司股价连续上涨,累计涨幅超过19%。
　　
　　投资要点
　　
　　订货会订货金额增长超预期,公司业绩拐点基本确立。我们预计公司近期结束的14年春夏订货会金额约有低双位数增长,远超市场此前预期。透射出此前一直制约公司业绩的罗莱主品牌加盟业务逐步复苏,一方面,经过自11年底订货政策调整,不再给订货指标,经营压力不断缓解,库存经过这几年的消化,基本已处于正常水平,另一方面,加盟商对未来的信心也在逐渐增强。基于罗莱主品牌直营业务二季度已较一季度有所好转,小品牌业务近年基本保持较快增长,因此我们预计公司业绩拐点基本确立。
　　
　　借鉴港股运动品牌经验,我们预计公司股价上涨有望延续。根据我们之前对于港股运动品牌在13年三季度上涨的研究,订货会情况出现改善后,虽然最终业绩还有待确认改善,但估值修复将提前推动股价上涨,估值修复的幅度基本是回到股价下跌前水平,因此借鉴港股运动品牌经验,考虑到公司在本轮股价大幅下跌前平均估值基本在20倍以上,且今日深交所交易公开信息显示,机构对公司的关注度重新提升,我们预计公司股价上涨将有望延续。
　　
　　股权激励今年营收条件增长15%压力较大,但仍有希望。公司目前加盟商库存风险可控,特别是信心得到恢复,直营管理加强,小品牌及电商继续保持较快增长,特别是双十一天猫的冲量,都有望为公司下半年,特别是四季度营收增速加快提供较为积极的基础。
　　
　　从中长期角度看,我们认为公司已经探明经营和估值底部。我们看好家纺行业相对服装处于消费升级后阶段带来的更大发展空间,也看好公司这样多品牌矩阵发展策略下的龙头公司未来市场份额的提升。
　　
　　财务与估值
　　
　　我们对公司维持2013-2015年每股收益分别为1.53、1.83、2.23元的预测,参考行业平均,同时基于公司未来三年复合增长率,我们给予公司14年17倍PE估值,对应目标价31.11元,维持公司买入评级。
　　
　　风险提示
　　
　　国内四季度经济复苏低于预期风险,公司高新技术企业复评不通过风险等。