[强烈推荐-A评级]欧派家居(603833)调研简报：品类&渠道扩张促营收 效率优化提盈利
公司近期公布业绩预告，预计2017 年实现收入95-99 亿元，同比增长33%-39%，归母净利同比增加29%~39%，扣非净利同比增加25%~35%。我们就此和公司进行了简单沟通，主要情况如下。
1、业绩预告符合预期，家居龙头全品类开花
据公司业绩预告，我们测算4Q 单季收入、归母净利增长区间分别为23%~43%、19%~60%，整体延续前三季度的较好增长态势。其中，预计Q4 橱柜业务借力大宗迅速起量，增长有所提速；衣柜业务60%以上的高增长态势延续；木门虽然起步较晚，但17 年以来公司通过加强后端服务和设备支持、完善产能布局、衣柜门店要求上样等方式，木门销售已逐步发力，预计18 年整体规模将再上台阶；工程业务Q4 收入占比升至10%，预计18 年随着客户开拓以及卫浴、木门等品类扩充，工程收入占比或将持续提升。门店扩张方面，四季度公司加强渠道优化和调整，门店数量基本稳定，预计18 年新开店节奏稳健为主。
2、毛利率趋稳、内部提效有望进一步提升盈利能力
17 年受原材料价格、运输等成本增加影响，前三季度公司毛利率下降2.39pct至35.19%。18 年来看，一方面公司根据产品成本加成定价，终端价格或将小幅调整；另一方面，销售规模扩大有助于摊薄固定费用、提升材料利用率等，因此，我们认为毛利率趋势有望基本稳定。同时，公司持续优化员工配置，加强费用管控，大力投入信息化建设，营销终端软件MTDS 预计于今年逐步门店上线，实现报价、下单、设计和制造系统的打通，带动未来整体运营效率进一步提升。
3、战略聚焦，强者恒强，维持“强烈推荐-A”评级
作为国内定制家居龙头，公司品牌价值突出，渠道规模绝对领先，行业地位显著且短期难以被超越。我们持续看好公司以“大家居、信息化、欧铂丽+终端优化”的“三马一车”发展战略，预计未来橱柜业务稳定增长，衣柜和木门业务协同快速发展，同时欧铂丽、工程业务新增增长点，长期发展值得期待。预计公司2017~2019 年EPS 分别为3.01 元、4.04 元、5.31 元，归母净利分别增长33%、34%、31%，目前股价对应18 年PE 为34 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：行业竞争加剧，
