[买入评级]罗莱生活(002293)动态跟踪：17年业绩超预期 家纺龙头重拾升势 时间：2018年02月28日 14:00:59\u00A0中财网 事件：2 月27 日公司披露17 年业绩快报，全年营业收入和净利润分别同比增长47.94%和35.25%，其中第四季度单季营业收入和净利润分别同比增长48.53%和105.60%，盈利增速环比前三季度大幅提升。 核心观点 线下终端复苏+电商高增长+同期低基数，带动公司盈利增速不断提升。17 年以来随着库存调整结束、终端需求回暖，罗莱线下渠道收入增速呈现复苏态势，同店销售增长恢复，渠道数量继续增加，我们预计公司17 年线下销售实现双位数增长。 另一方面，在消费升级、渠道主动调整等因素驱动下，近几年来家纺行业集中度不断提升，罗莱作为中高端家纺领导品牌进一步抢占更多份额。得益于品牌知名度以及电商平台优惠政策倾斜等，17 年公司线上销售增速预计在40%左右。18年公司将继续深耕并夯实强势区域，在保持单店收入提升与渠道继续扩张的基础上，我们预计公司线下销售仍将保持较快增长，线上业务有望保持强者恒强，18年新品价格的提升也将对收入的增长起到积极的带动。 家居业务转型稳步推进，围绕主业持续整合全球家居产业链优质资源。17 年公司完成收购美国高档家居品牌Lexington，作为成熟的美国高端家具品牌，预计Lexington 在原有市场将继续保持平稳增长，未来中国新市场也有望逐渐放量，为公司带来新的利润增长点。同时，公司首创托管模式收购知名家纺品牌恐龙纺织，通过积极的产业投资，公司将进一步夯实家居化战略版图，同时标的公司并表也将对公司整体收入与盈利带来一定的贡献。 大股东参与定增彰显对公司信心，激励完善保障长期发展。14 年以来公司分别通过投资内野中国60%股权、收购家具品牌Lexington、托管恐龙纺织等动作加快家居转型升级，带来新增长点，后续围绕家纺家居预计仍会持续整合产业资源。 在机制和激励层面，17 年公司限制性股票已授予完成，保障经营长期稳健发展。 今年2 月公司完成定增发行股份3927 万股，发行价格11.84 元/股，募资总额4.65亿元，用于新设205 个家居生活馆，进一步优化O2O 运营体系和供应链，大股东参与认购78%份额，引进九鼎系参与定增也将为公司整合产业链提供优质资源。 财务预测与投资建议 根据业绩快报，我们上调公司未来三年收入、下调期间费用率预测，考虑定增后股本的增加，预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.58 元、0.72 元和0.86 元（原预测为0.55 元、0.69 元和0.82 元），维持公司2018 年25 倍PE 估值，对应目标价18 元，维持公司“买入”评级。 风险提示：国内经济下滑的风险，终端库存积压的风险、新业务整合的不确定性。 □ .施.红.梅./.赵.越.峰 .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司
